乳业需求回暖超预期 多个机构看好2020年下半场

2020年上半年，高确定性的食品饮料板块引燃了二级市场上半场行情，其中食品综合、调味发酵品、白酒等出力最大。进入下半场，同属食品饮料板块的乳业板块备受关注。

业内人士认为，一方面，食品饮料继续具有确定性，而上半年乳企涨幅相对较小，具有安全边际。另一方面，奶粉属于国产替代空间比较大的一个方向，4月至5月常温乳制品行业增速明显反转，行业两大龙头蒙牛和伊利都呈现增速明显加快的趋势。下半年乳业潜力被看好，景气度有望大幅提升。

需求转旺，部分产品缺货

财联社记者统计，根据Wind板块数据，2020年1月1日至7月13日，A股申万食品饮料板块中，行情区间算术平均涨幅最大的细分板块为食品综合，涨幅68.38%，调味发酵品涨幅58.79%居第二，白酒涨幅37.07%居第三。其中，白酒龙头贵州茅台问鼎A股市场最高市值，海天味业总市值也超过了4000亿元。而乳品11家公司行情上涨相对滞后，涨幅仅32.94%。从港股来看，乳企涨幅则更为保守。根据Wind数据统计，港股中乳业板块公司有12家，2020年1月1日至7月13日股价平均涨幅仅9.23%。

一季度乳企在食品饮料板块中下滑幅度最大，而近日一些乳企陆续公布的4月至6月业绩情况，成为市场关注焦点。

蒙牛（2319.HK）发布盈利预告，由于4月至5月的良好恢复，上半年可比口径收入预计能够实现正增长。中信证券研报分析，跟踪6月，蒙牛动销延续4月至5月较快增长趋势，特仑苏线上有缺货现象，验证健康诉求下乳品旺盛需求。

另一个乳企巨头伊利（600887.SH），伊利4月至5月终端出货也明显加速，预计4月至5月收入增速有望达到20%以上。

现代牧业（1117.HK）公告的业绩也引人瞩目，上半年量价齐升，净利润同增40%以上。

新乳业（002946.SZ）发力低温奶，一季度疫情下依然保持正增长，应收账款增长3.9%，预收账款增长17.4%。

根据国家统计局数据，2020年一季度乳制品行业实现收入904.08亿元，同比下降2.02%，利润总额38.39亿元，同比下降65.23%。1月至4月乳制品行业收入增速已经转正，若假设统计口径不变，4月单月乳制品行业收入增长10%，较3月的增速4.9%有进一步回升，4月单月利润总额增长35.1%。

多家机构看好下半场

方正证券研报分析，疫情对乳制品行业一次性影响较大，不改行业长期向上发展趋势。春节旺季期间的乳制品礼赠需求占比较高，而新冠疫情下需求断崖式下滑，诸多因素影响下，疫情对乳制品行业影响大于其他食品饮料子行业。不过，4月至5月常温乳制品行业增速明显反转，两大龙头蒙牛和伊利都呈现增速明显加快的趋势。

国海证券指出，目前我国婴幼儿配方奶粉进口品牌占比较大，预计占比在55%以上，且主要进口于欧洲国家，欧洲疫情整体严峻的情况下，可能会影响今年新出生的婴幼儿更多的选择国产品牌。

中信证券研报表示，疫情进入中后期乳品消费需求增强，确保蒙牛伊利双龙头稳健向上收入增长。疫情中乳制品企业费投力度大，预计下半年双龙头费用空间有限，竞争放缓确定性强，利润弹性显现。对比其他食品饮料板块，目前伊利蒙牛估值处于较低水平，当下布局具有较为确定的收益，继续推荐伊利股份、蒙牛乳业。

天风证券认为，2020年乳业行业集中度将进一步提升。除此之外，国金证券也认为，疫情也有望加快推动行业进一步集中。

“因豆粕、苜蓿、玉米等‘奶牛’主粮价格上升，饲养奶牛的成本增长，作为乳业原料的原奶价格上涨趋势将持续。龙头乳企有利于再次阶段通过产品结构升级等，维持稳定并扩大份额。”一名业内人士表示，“同时，相较于其他食品饮料细分板块，乳业股处于历史低位。多重因素叠加，乳业下半年潜力或释放，资本对乳业关注度也越来越高。”

7月乳企动作频频

进入7月以来，乳企可谓动作频频，开启新一轮竞跑。

7月10日，蒙牛集团旗下的雅士利国际(1230.HK)在中国大熊猫保护研究中心卧龙神树坪基地举办瑞哺恩品牌焕新发布会，线下一万家门店同时连线直播现场盛况，超千万观众共同见证瑞哺恩全新蜕变。同日，澳优（1717.HK）推出旗下全新产品爱益森益生菌，为消费者日益升级的营养需求提供了新选择。

业内人士分析，随着乳企的研发竞争“逐年升温”，对于乳制品行业而言，产品品质是乳企发展的根基之一，而随着消费升级，消费者对高品质、创新型产品的需求进一步提升，也对乳企的研发投入，研发水平提出了更高的要求。可以说，研发投入成为了衡量企业产品创新能力以及未来增长潜力的重要指标。

雅士利集团研发管理负责人刘正冬接受财联社记者采访时表示，“雅士利大力度投入配方奶粉的基础研究，并不是说做一些产品的概念，蒙牛集团在基础研究近两年有大的动作，投入大笔资金研究母乳的结构、母乳的发展和母乳结构的产业化。”

澳优执行董事吴少虹7月13日接受财联社记者采访时表示，“目前澳优组建了一支包括180余名博士及乳制品专家在内的国际化研发团队。新冠肺炎疫情下，人们也更加意识到健康的重要性，这对我们提出了更高要求，也提供了更大的市场机会，公司旗下澳洲专业高端营养品品牌Nutrition Care在第一季度实现了65.9%的增长。”